Порівняння крипторынка і фінансових бульбашок. Коли чекати зростання биткоина?

Багатьох учасників криптовалютного ринку, напевно, цікавить, коли ж закінчиться ведмежий цикл на ринку криптовалют і знову почнеться вибухове зростання, як у 2017 році.

Приміром, Майк Новограц вважає, що підйом на ринку почнеться на початку 2019 року, а головним його драйвером стане прихід інституційних інвесторів. Партнер Blockchain Capital Спенсер Богарт впевнений, що биткоин вже майже досяг дна, а значить фаза зростання дуже близька.

Відомі постаті зі світу криптовалют роблять часом дуже сміливі прогнози. Наприклад, венчурного інвестора Тіма Дрейпера, здається, і зовсім не турбує поточна стагнація: він переконаний, що протягом найближчих 15 років капіталізація ринку криптовалют досягне 80 трильйонів доларів США.

Аналітик Olymp Trade Олексій Сєров підготував матеріал, в якому проводиться паралель між ситуацією на криптовалютном ринку і найбільшими фінансовими пузирями в історії світової економіки. Також автор зробив спробу визначити поточну фазу економічного циклу, у якої імовірно перебуває биткоин.

Циклічність у світовій економіці

Ситуація на ринках періодично повторюється і це можна виявити як в локальних закономірності на цінових графіках, так і в тривалих макроекономічних циклах. Коливання економічної активності у вигляді спіралей, що складаються з спадів і підйомів, були описані ще в кінці XIX — першій половині XX століть.

Серед головних елементів теорій циклічності можна виділити:

• короткострокові цикли Кітчина (період 2 — 4 роки);
• середньострокові цикли Жюгляра (7 — 11 років);
• ритми Коваля (період 15 — 25 років);
• довгі хвилі Кондратьєва або К-цикли (період 48 — 55 років).

Причиною виникнення циклів в економіці можуть служити різні обставини: поява нових технологій, зміна цін на сировину, форс-мажорні ситуації, сезонні чинники, безробіття і багато іншого.

Незалежно від цих змінних, всі економічні цикли мають схожу структуру і складаються з наступних фаз:

• підйом (пожвавлення, експансія)
• пік (найвища точка економічного підйому)
• спад (рецесія, криза)
• дно (депресія)

Циклічність являє собою форму прогресивного розвитку. Тому, незважаючи на зміну фаз, для довгострокової перспективи характерна тенденція зростання:

Одна з різновидів циклічного розвитку носить назву «економічний міхур». Яскраво виражений цикл з параболічним, маніпулятивним цінових підйомом перед піком привертає увагу багатьох учасників ринку, ЗМІ, політиків і мейнстрім-економістів.

Бульбашки мають схожі з більшістю економічних циклів фази. Однак їх структура дещо інша:

Нижче проілюстрований цей життєвий цикл на прикладі міхура доткомів (кінець 1990-х — початок 2000-х):

Бульбашки, як правило, виявляються лише пост-фактум, після раптового падіння цін. Таке падіння відомо як схлопування міхура. При цьому дуже важко на перших порах відрізнити розростається біржової міхур від звичайного бичачого тренда.

Пузир — лише один з видів економічного циклу. Після його завершення відбувається повернення до середнього значення тенденції зростання. Природно, це відбувається за умови, що торгується актив представляє якусь цінність, а не є, наприклад, схемою Понці.

Порівняння з найбільш відомими пузирями в історії

Багато відомих особистості не раз називали биткоин і криптовалютний ринок в цілому міхуром і навіть пророкували їм неминучий крах. Якщо з першою частиною все очевидно, то з другої складно погодитися.

В якійсь мірі поява економічного циклу у вигляді міхура на графіку активу є перевіркою останнього на міцність. Якщо актив дійсно затребуваний і життєздатний, то ця перевірка буде пройдена, і після здування ринок перейде до наступної стадії — підйому.

Незважаючи на тягнеться з початку року ведмежий тренд, що змінюється виснажливим флетом, довгострокова тенденція зростання все ж є.

В історії світової економіки бульбашок було досить багато. Перерахуємо найбільш відомі з них в хронологічній послідовності:

Часто подібні бульбашки ставили хрест на багатьох торгованих активах. Що стосується життєздатних активів, то гиперволатильность, обумовлена, як правило, маніпуляціями з боку цінових спекулянтів, в результаті закінчувалася. Дно долалося, і ринок переходив у фазу зростання.

Приклад — графік динаміки ціни тройської унції срібла протягом останніх 100 років:

Головне питання: ми вже досягли локального дна чи ні?

Для багатьох зараз самий важливий і складний питання полягає у визначенні поточної фази криптовалютного ринку. Ми вже досягли локального дна або воно знаходиться ще нижче?

Спробуємо проаналізувати попередні кризи. Зрозуміло, аналіз дозволить зробити лише деякі припущення.

Так, з точки зору амплітуди і темпу зростання циклу, биткоин вже давно подолав навіть тюльпаноманию:

Однак спробуємо порівняти графік биткоина з останніми економічними бульбашками. Найближчий за часом і найбільш схожий по суті і причини виникнення (технологічної) — це крах доткомів. Індекс NASDAQ тоді втратив 78% за 30 місяців, показавши канонічну структуру міхура:

Економічний міхур в Японії в 1990-х також показав зниження на значення близько 80%. Якщо взяти цю цифру як орієнтир, то виходить цікава картина.

На графіку BTC/USD, подібне зниження повинно вивести котирування в район $4000. А якщо розглянути крипторынок по загальній його капіталізації, то вона повинна знизитися з $830 млрд до $165 млрд. В минулому місяці капіталізація вже опускалася нижче $190 млрд, так що можливо дно поточного циклу ближче, ніж здається.

Ще один чинник, що підтверджує можливе наближення до закінчення ведмежого тренда — це так званий compound fulcrum — досить рідкісний патерн теханалізу.

This is known as a compound fulcrum. Comes from P&F charting. I was among first few to identify the $BTC parabola in 2017, and first to identify this CF. Be interesting to watch it resolve. But when it resolves …! pic.twitter.com/dW0DnpXoYU

— Peter Brandt (@PeterLBrandt) 26 вересня 2018 р.

Відомий трейдер і аналітик Пітер Брандт вказує, що цей патерн може формуватися коли ринок вже майже досягнув дна. Він являє собою «голову і плечі», які формуються після тривалого зниження ціни.

Також цей патерн іноді закінчується фінальної «ведмежою пасткою», після якої починається розтягнутий у часі тренд на підвищення.

На графіку першої кріптовалюти це може виглядати наступним чином:

Зв’язок криптовалют з традиційними ринками

Згідно з даними Sifr Data, кореляція криптовалют з класичними ринками практично нульова. Коефіцієнт кореляції між головними бенчмарками криптовалютного і фондового ринків (біткоіном та індексом S&P 500) за рік становить 0,04. Іншими словами, залежно майже немає.

Але є дві сполучні точки — 6-е лютого і 11-е жовтня. В обох випадках фондовий ринок починав безпричинно падати, після чого падіння починалося та на криптовалютном. У першому випадку це призвело до обвалення котирувань BTC/USD з $12 000 до $6000, потім величезна волатильність відразу ж допомогла відновитися назад.

На аналогічному обвалі в жовтні ціна биткоина просіла всього на 4%, а ось альткоины втратили одномоментно більше 10%.

Так що ж тут спільного? На перший погляд може здатися, що практично нічого. Однак, якщо міркувати з точки зору інституціонального інвестора, то картина трохи прояснюється. Більшість знаходяться на криптовалютном ринку великих інвесторів сприймають биткоин як ризиковий актив.

Таким чином, у разі появи кризової ситуації на традиційному, регульованому ринку, криптовалюта стане тим активом, від якого з метою хеджування і зниження загальних ризиків інвестори позбудуться в першу чергу. Тому той факт, що 11 жовтня не сталося аналогічного зниження, як у лютому, говорить про те, що на крипторынке стало дещо менше інституційного та спекулятивного капіталу.

Додатково можна зробити висновок, що із-за різної динаміки падіння, інвестори набагато більше довіряють биткоину, ніж навіть самим ліквідним альткоинам.

Підіб’ємо підсумки

1. На ринку криптовалют періодично виникають бульбашки, є звичайною частиною економічного циклу.
2. Неможливо достеменно визначити поточну фазу циклу. Однак з певною часткою ймовірності можна відзначити, що ринок наближається до дна, а значить через деякий час тенденція зміниться. При цьому новий тренд, швидше за все, не буде високоволатільним або параболічним, а відносно спокійним.
3. Крипторынок залежимо від світового фінансового ринку. Це означає, що ймовірний початок нової глобальної кризи стане для нього серйозним випробуванням.
4. У криптоиндустрии досить багато ризиків. Наприклад:

• періодична підозріла активність на Bitfinex і ситуація навколо Tether;
• приховані уразливості мережі або їх поява в наступних оновленнях;
• зниження рентабельності майнінгу;
• загроза з боку квантових комп’ютерів і т. д.

Будь-який з цих факторів може призвести до чергової хвилі панічних розпродажів або ще більш сумних наслідків. Їх необхідно розглядати як потенційні джерела системного ризику.

Однак перспективи зростання криптовалютного ринку вже зараз виглядають набагато масштабніший перерахованих ризиків, адже регуляторний і суспільне визнання буде сприяти ще більш бурхливому зростанню критоактивов, ніж той, який ми спостерігали в 2017 році.

---