Токенизация активів — переказ прав на традиційний актив у токен на блокчейне

Токенизация активів — гаряче обговорювана тема в крипто-індустрії останні два роки. Токенизировать пропонують все: від акцій, до нерухомості і навіть предметів мистецтва. Спробуємо розібратися, що це таке — новий спосіб заробітку або крок до революційних змін на ринку.

Що таке токенизация?

Токенизация — переказ прав на традиційний актив у токен на блокчейне. Такий токен забезпечений реальним активом і прив’язаний до його вартості. Передбачається, що цей цифровий двійник має перевагами блокчейна (дешевизна, безпека, прозорість, швидкість, відсутність посередників), зберігаючи при цьому характеристики класичного активу. Це повинно залучити інвесторів, яких відлякує безконтрольність ICO.

Теоретично токенизировать можна будь-який актив (хоч ліквідний, хоч ні): акції, боргові інструменти, деривативи, нерухомість, дорогоцінні метали, мистецтво або права на володіння. Найбільше говорять про токенизации цінних паперів, коли замість електронних записів використовується блокчейн-технологія.

По суті, токенизация — це сек’юритизація (фінансування активів за допомогою випуску цінних паперів), але на блокчейне. Вона повинна обійтися дешевше і простіше класичної, але досягти того ж ефекту.

Поява перших інструментів для токенизации

Вже випущені токени і стейблкоины, прив’язані до фиатным валют (Tether), дорогоцінним металам (MyGold, Digix, Orebits), золота (Goldmint, Vaultoro), акціями великих компаній на базі маркетплейса (Blackmoon, Templum), нерухомості (Atlant), нафти (Petro), музики та мистецтва (SingularDTV).

Токенизировать свої активи також дозволяють спеціальні платформи. Наприклад, Polymath, BankEx, Harbor, Smartlands, Trusttoken, Securitize, Swarm.Fund, OpenFinance Network, Atomic Capital і криптобиржи LAToken, Openfinance. Але головна проблема подібних проектів — їх більше, ніж самих кейсів.

У травні 2018 р. блокчейн-підрозділ інвестиційної компанії Morgan Creek Capital заявила про конвертації паперових акцій компанії в активи цифрових токенів. Біржа токенизированных цінних паперів Overstock також збирається випустити токени портфельної компанії tZERO, які будуть відповідати вимогам SEC. Власники цих квитків зможуть одержувати щоквартальні дивіденди від прибутку tZERO.

У січні 2019 запустилася ліцензована криптобіржа DX.Exchange, яка дозволяє трейдерам купувати токенизированные акції компаній з NASDAQ і токени на класичні ETF.

Переваги токенизированных активів для фінансового ринку

Використання криптовалют в реальній економіці. Щоб купити активи, не потрібно конвертувати кріптовалюти в фіатні гроші.

• Перехід торгових капіталів в криптоактивы. Припустимо, інвестор працює з нафтою — можливо, йому буде простіше робити це, торгуючи нафтовими токенами, а, значить, ввести оборотні кошти в стійку криптовалюту.
• Збільшення ліквідності. Токенизация неліквідних активів перетворює їх в ліквідні (наприклад, нерухомість і предмети мистецтва, де цикл угоди може займати кілька років).
• Прозорість. Завдяки блокчейну регулятор буде бачити будь-яку транзакцію, а смарт-контракти зможуть визначати схему розподілу доходів чи виплати дивідендів, ідентифікувати особу покупця або час продажу.
• Торгівля без посередників. Блокчейн може прибрати зі структури торгівлі брокерів, депозитарії, банки. Купивши такий маркер, інвестор більше не залежить від біржі, депозитарію або регулятора: у будь-який момент він може продати його самостійно. Втім, вільний продаж можна обмежити, створивши платформу для акредитованих інвесторів — головне, що брокер-дилер більше не потрібен.
• Зниження комісій. Чим менше посередників, тим нижче комісії.
• Швидке виконання угоди. Якщо немає посередників, то всі угоди відбуваються через смарт-контракти, а трейдери отримують максимально оперативну інформацію.
• Вільний ринок, розширення бази інвесторів. Без жорсткого регулювання та стандартів, на ринок може зайти інвестор з будь-яких (навіть невеликих) капіталом, який зможе укладати угоди з будь-якою людиною з будь-якої країни на будь-якому ринку.
• Можливість часткової купівлі активу. Дорогий актив (наприклад, нерухомість) можна токенизировать і розбити на будь-яку кількість недорогих квитків, доступних будь-якому інвестору.

Чи готовий ринок до токенизированным активів?

Статус токенизированных активів ніяк не закріплена юридично, вони абсолютно не відображені в законодавстві. Все на що пропонують спиратися організатори токенизирующих компаній — записи в блокчейне і, максимум, смарт-контракти. Поки це не закріплено законодавчо, всі токенизированные активи залишаться звичайними токенами, а закон ніяк не захищає права інвесторів.

Токенизация вимагає нового правового регулювання, яке б виділив такі токени в особливий клас активів і зафіксував би права інвесторів. Поки ж організатори (і регулятори) або намагаються застосовувати до них наявні норми щодо традиційних фінансових інструментів (тоді взагалі незрозуміло, навіщо вони потрібні, якщо і так все прекрасно працює), або просто випускають їх на свій страх і ризик.

Токенизация акцій не завжди обґрунтовано. Низьколіквідні активи (наприклад, нерухомість, твори мистецтва), здається, більше підходять для токенизации, ніж цінні папери — актив стає більш ліквідним за рахунок дроблення прав на нього.

А ось випуск сертифіката на публічну акцію здається всього лише спосіб розігнати вартість активу і заробити на цьому. Здається, що купувати токени, прив’язані до акцій (або інших активів), має сенс тільки, якщо інвестор не хоче виходити з криптовалют, але хоче знизити ризики і вкластися в класичні низковолатильные активи.

Емітенти нічого не гарантують: прибуток, повернення інвестицій, ліквідність токенизированных активів. Більш того у більшості токенизированных активів немає ніякого документального підтвердження забезпечення, а платформи токенизируют акції компаній без згоди акціонерів.

Усунення посередників та фінансових організацій з транзакцій може вважатися вигідним для криптосообщества, але для інвестора, шукає гарантій, це скоріше мінус, ніж плюс. Адже частина відповідальності переходить до покупців і продавців, які не можуть нічого гарантувати.

У токенизированных активів немає оформився ринку. Токенизированные активи можна дешево і прозоро вивести на ринок, але хто знає як він себе поведе? Емітент не може дати ніяких гарантій, що вторинний ринок буде розвиватися чи забезпечить власникам ліквідність інвестицій. Зовсім не обов’язково, що такі активи спекулятивно рости — наприклад, з тими ж биткоин-ф’ючерсами такого не сталося.

Немає інфраструктури. Масштабна токенизация зажадала б не менш масштабних змін інфраструктури ринку. Щоб система працювала, треба заново створити всю інфраструктуру: управління ролями (користувачі та адміністратори), управління життєвим циклом активу (емісія, виведення з обороту і т. д.), безпека, інтегрувати системи віддаленої ідентифікації та доступу, інтегрувати платіжні системи, управління комісіями, лімітами, розробити біржові модулі інтеграції з іншими біржами, додатки тощо

Додалися б смарт-контракти, з’явилася б можливість прозорого аудиту в режимі реального часу з доступом до результатів для всіх сторін, а також гарантована синхронізація даних між учасниками торгів, швидкі транзакції за кілька секунд, можливість роботи будь-якого софту з будь-якою торговою майданчиком. Необхідно продумати процедуру реєстрації таких активів, їх сертифікацію і ліцензування блокчейн-платформ.

Багато криптобиржи не дуже зацікавлені у створенні такої інфраструктури і прийняття додаткових зобов’язань по KYC/AML: комісії від торгівлі монетами приносять більше грошей.

Незрозуміло, як буде відбуватися токенизация в реальному житті. У більшості проектів не прорахована (або непрозора) бізнес-модель: обсяг комісій, відповідальність, кількість куплених активів.

Відкриті питання:

• кому належать права на такі активи (потрібен дозвіл емітентів оригінальних активів),
• як з них платити податки,
• хто буде керувати токенизированным активом з великою кількістю власників (наприклад, нерухомістю).

Існуючі проекти токенизации уникають прямих відповідей на ці питання.

Ймовірність виникнення «бульбашки»

Окремо, варто враховувати що, безконтрольний необмежений доступ будь-якої людини (некваліфікованого інвестора) до ринку несе не тільки демократизацію ринку, але і загрожує черговим «бульбашкою».

При вільному нерегульованому ринку, різко знижується «якість інвесторів»: відбувається наплив дрібних, нехеджованих, неплатоспроможних роздрібних інвесторів. Це зазвичай призводить до підвищення ліквідності, а зниження вартості активу. Такий міхур низькоякісної ліквідності, якщо і надуется, то скоро лопне — адже у вкладників немає ніякої інвестиційної дисципліни.

Бізнес цікавиться токенизацией не тому, що це вигідно і зручно дрібним роздрібним інвесторам. І не тому, що існуюча торговельна система не справляється зі своїми завданнями. На тлі затяжної кризи крипторынка і зниження маржинальність, токенизация для бізнесу — можливість розігнати ліквідність нового активу і встигнути заробити на ньому, поки вона не впаде.

Поточна ситуація

У токенів є безсумнівні переваги перед традиційними цінними паперами. Завдяки блокчейну токена не потрібні посередники: депозитарії та біржі. Завдяки своїй децентралізованої природі, як похідний фінансовий інструмент токен навіть більш безпечний. Все це спонукає великих гравців ринку придивлятися до блокчейну і тестувати технологію.

Але розвитку токенизации заважають труднощі з регулюванням, обмеження інфраструктури, недовіра учасників ринку, проблеми з створенням і реєстрацією таких активів, управлінням ними, ліцензуванням платформ-емітентів.

Однак незважаючи на всі складнощі, здається, що ринок вже майже готовий до токенизированным активів. Принципових перешкод для токенизации немає — необхідно лише адаптувати фінансову сферу і законодавство. Поки ж токени чекають свої активи, які зроблять їх повноцінним і легальним фінансовим інструментом.

Дата публікації 22.03.2019

Поділіться цим матеріалом у соціальних мережах і залиште свою думку у коментарях нижче.

---